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醫療保健行業:四季度行業應有較好表現

【標    題】:

醫療保健行業:四季度行業應有較好表現


【作者單位】:

山東濟寧東盛電子儀器有限公司


【內容摘要】:   安信證券31日發布行業分析報告表示,維持醫療保健行業“領先大市-A”評級,具體如下:     醫藥股相對滬深300 的溢價率水平進一步下降,估值優勢明顯。08 年11 月初以來,醫藥股走勢先強后緩,相對于滬深300 的溢價率水平從2.10 下降到1.53。醫藥股是典型的非周期性行業,在正常的市場環境下,ROE 的變化決定了相對PE 的變化。當盈利處于上升期時,非周期性行業的相對PE 會下降;當盈利處于下降期時,非周期性行業的相對PE 會上升。如果市場因貨幣或流動性的劇烈變化出現迅猛的上升或下降趨勢時,資金成本(COE)的變化將取代ROE [更多詳細]

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【正文內容】:
   安信證券31日發布行業分析報告表示,維持醫療保健行業“領先大市-A”評級,具體如下:
    醫藥股相對滬深300 的溢價率水平進一步下降,估值優勢明顯。08 年11 月初以來,醫藥股走勢先強后緩,相對于滬深300 的溢價率水平從2.10 下降到1.53。醫藥股是典型的非周期性行業,在正常的市場環境下,ROE 的變化決定了相對PE 的變化。當盈利處于上升期時,非周期性行業的相對PE 會下降;當盈利處于下降期時,非周期性行業的相對PE 會上升。如果市場因貨幣或流動性的劇烈變化出現迅猛的上升或下降趨勢時,資金成本(COE)的變化將取代ROE 成為影響相對PE 的主要因素。當COE 下降、市場趨勢上升時,非周期性行業的相對PE 通常會下降,比如1999-2000 年,2006-2007 年;反之,非周期性行業的相對PE 通常會上升,比如1998 年,2004 年。那么11 月初以來醫藥股相對溢價率水平持續下降,也就可以得到解釋了。醫藥股估值水平目前處于歷史低位,估值優勢明顯。
    整個醫藥經濟運行健康,09 年收入和利潤增速預期在20%以上。09 年1-5 月,我國醫藥工業主營收入和利潤總額分別為3,220 億元、309 億元,同比增長18.07%、16.83%,增速同比下降了11.36 和28.29 個百分點。增速放緩的主要原因是08 年行業增長較快,形成較高基數以及原料藥行業增速放緩所致。隨著二、三季度原料藥行業尤其是維生素E 等細分行業出口增長加快,全年收入和利潤總額增速回到20%以上是較為確定的。預期09 年上市公司ROE 將創歷史新高。09 年一季報,上市公司的ROE 水平達到3.37%,同比增長了0.32 個百分點。二、三季度出口恢復、原料藥行業尤其是維生素E 行業的盈利回升,安信證券預期ROE 水平單季環比將有進一步提高,09 年全年ROE 水平將創歷史新高。
    加強監管和鼓勵發展并重,行業健康發展。08-09 年整個行業是政策密集出臺的一段時期,加強監管和鼓勵發展并重是主旋律。安信證券認為由近及遠有三個政策值得重點關注:《基本藥物目錄》、《藥品技術轉讓注冊管理規定》、《藥品管理法》修訂的整體框架性意見。其中,《藥品技術轉讓注冊管理規定》新規出臺對于我國藥品技術市場來說將帶來一次劃時代的變革,技術要素將在醫藥工業內部基本實現自由流動,這必將大大加快我國醫藥技術產業化的步伐,有力促進我國醫藥技術創新和藥品質量提高,對行業而言是實質利好,尤其研發資源型和具營銷優勢的兩類公司將首先獲益。
 
    維持對行業“領先大市-A”的投資評級,逐步布局、靜待時機。安信證券認為目前醫藥股估值優勢明顯,三季度可逐步布局,四季度行業應有較好表現。安信證券仍建議投資者繼續持有:核心競爭力突出,高增長較明確、市場給予一定估值溢價的公司:恒瑞醫藥、科華生物、東阿阿膠。除此之外,投資風格上仍重點配置較低估值、有安全邊際,同時具有一定股價刺激因素的公司(如產品價格上漲、業績超預期、資產注入、創投概念、股權激勵):第一、原料藥盈利能力回升、產品具有壟斷優勢的公司:浙江醫藥、新和成;第二、處方藥專科領域具備科研或(和)營銷優勢的公司:麗珠集團、雙鷺藥業、華邦制藥、華東醫藥、益佰制藥、天士力、金陵藥業;第三、OTC 和保健品領域具有品牌和營銷優勢的公司:江中藥業、仁和藥業;第四、受益于國家重大新藥創制計劃、資產注入預期的公司:現代制藥。第五、受益于醫改市場擴容、市場占有率較高的普藥公司:哈藥股份、雙鶴藥業。
 
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